一、测算方法

（一）综合得分法

1. 生命周期划分方案1

1. 借鉴李云鹤等（2011）发表于《南开管理评论》的研究方法，选取销售收入增长率、留存收益率、资本支出率、企业年龄四项指标构建评价体系。操作层面，充分考量产业异质性，对全样本实施分行业处理：依据四项指标综合得分进行降序排列，将各行业样本划分为三个区间，得分前1/3的样本归为成长期企业，得分后1/3的样本归为衰退期企业，剩余中间区间样本归为成熟期企业。

2. 生命周期划分方案2

1. 参考梁上坤等（2019）发表于《金融研究》的度量方式，选取销售收入增长率、留存收益率、资本支出率、公司年龄四项指标计算综合得分。分行业对四项指标分别排序赋分后加总得到综合得分，随后按综合得分降序排列，将各行业样本划分为三个区间：得分前1/4为成长期企业，得分后1/4为衰退期企业，中间1/2为成熟期企业。

1. 在此基础上，构建两类度量指标：
   • 连续变量 Lifec：成长期赋值为1，成熟期赋值为2，衰退期赋值为3；
   • 虚拟变量：成熟期虚拟变量 Lifec2（成熟期赋值为1，其余赋值为0）；衰退期虚拟变量 Lifec3（衰退期赋值为1，其余赋值为0）。

（二）现金流法

1. 生命周期划分方案1

1. 采用Dickinson（2007）提出的现金流分类法，依据企业现金流符号特征，将生命周期划分为导入期、增长期、成熟期、淘汰期、衰退期五个阶段。

2. 生命周期划分方案2

1. 基于方案1进行阶段合并处理：将导入期与增长期合并为成长期，淘汰期与衰退期合并为衰退期，最终形成“成长期—成熟期—衰退期”三阶段划分体系。

二、数据范围

• 综合得分法样本：涵盖 5539家企业，累计 5.9万余个观测值；
• 现金流法样本：涵盖 5682家企业，累计 7万余个观测值。

三、参考文献